CryptoQuant：比特幣持倉結構轉弱，巨鯨縮手，熊市訊號再現

鏈上分析機構 CryptoQuant 發布最新報告指出，比特幣主要持幣的「巨鯨」（持有 1,000 至 1 萬 BTC）與「海豚」（持有 100 至 1,000 BTC）增長動能同步轉弱，年度餘額出現 2022 年熊市以來最大幅的收縮。報告稱這兩類群體共同構成市場主要買盤支撐，若趨勢延續，可能意味結構性需求疲弱將壓抑價格表現。

CryptoQuant：比特幣持倉結構轉弱

鏈上分析機構 CryptoQuant 週四發布最新報告指出，比特幣主要持幣族群「巨鯨」（持有 1,000 至 1 萬 BTC）與「海豚」（持有 100 至 1,000 BTC）的增長動能同步放緩，年度餘額出現 2022 年熊市以來最大幅向下修正。報告指出，這兩類群體為市場結構性買盤的核心支撐，一旦同時轉弱，價格中期走勢往往面臨壓力。

增長率雙雙探低

CryptoQuant 數據顯示，巨鯨帳戶年度增長率已由正轉負，為 2022 年以來最低。自 2 月起月度增長持平，顯示市場已從「累積期」轉向「分布期」。
同樣減速的還有「海豚」族群——主要由 ETF 管理機構與企業財務資金構成。雖然年度增長仍為正值，但自 2025 年 9 月以來，月度餘額增速連續創下更低高點，目前接近零成長水準。分析指出，若這兩個群體持續降速，將削弱市場整體買盤力量。

長線持幣創新高，新資金卻遲遲未進場

長期持有者（持幣超過 6 個月）所掌握的比特幣供應量已達 1,580 萬枚新高。CryptoQuant 指出，這一數字並不代表新資金流入，而反映現有投資者持幣不動，市場活性正在下滑。
HashKey Group 研究員 Tim Sun 表示，比特幣未實現虧損的供應比例近期接近 50%，為 2022 年熊市底部以來最高。若以實現價格模型推算，可能的價格底部位於 4 萬至 4.5 萬 美元之間；考慮宏觀環境溫和的情況，實際支撐區間或落在 5.5 萬至 6 萬 美元。

區間震盪下的情緒循環

分析師 Darkfost 指出，現階段 BTC 約 7.37 萬 美元的價位，約有 40% 的比特幣供應處於虧損狀態。市場情緒隨價格波動快速反轉：上攻區間上緣時湧現樂觀情緒，一旦測試下緣又回歸悲觀，形成典型的「心理循環區間」。
他認為，震盪格局下短線交易風險上升，長線投資者更應重視紀律與持倉策略，而非試圖預測短期頂底。

結構走弱訊號明確，新舊資金斷層擴大

ryptoQuant 指出，與 2022 年不同，當前比特幣需求重心已從個人囤幣轉向 ETF 與企業財務配置；若 ETF 流入放緩，結構性買盤的主動動能將同步冷卻。投資人應關注巨鯨與海豚持倉變化、 ETF 資金流向及市場心理週期，這三項將決定中期趨勢的方向。