Tether 押注比特幣與黃金應對降息，Hayes ：若下跌三成股東權益或將歸零

標普全球將 USDT 穩定性評級下調至最低，原因是 Tether 提高比特幣與黃金持倉。Arthur Hayes 警告，若這些資產下跌三成，Tether 的股東權益將被完全抹去，抗風險空間極小。

評級下調反映高風險持倉

標準普爾全球（S&P Global）近日將 Tether 的 USDT 穩定性評估下調至第 5 級的最低等級，主因是 Tether 儲備中高風險資產比例上升。報告指出，Tether 持有的比特幣與黃金部位，可能削弱資產緩衝能力，若價格回落，儲備覆蓋率將面臨壓力。

Tether 增持加密與貴金屬資產

Tether 將部分利潤用於購買比特幣與黃金，作為對利率下行的防禦配置。該公司認為，未來若聯準會降息，美元收益將下降，而此類資產有助維持回報來源。截至 2025 年 9 月 30 日，Tether 披露總資產 1743.6 億美元，負債 1744.4 億美元，股東權益約 67.8 億美元，對應超額抵押率 3.9%。

Hayes：降息押注伴隨脆弱邊際

BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 指出，Tether 的策略實際上相當於押注美元降息。他表示，若黃金與比特幣價格下跌 30%，將導致 68 億美元未實現虧損，等同股東權益歸零Hayes 認為，此舉可能使市場再度質疑 USDT 的償付能力，部分機構投資者或要求 Tether 公開最新資產負債狀況。

儲備透明度與潛在風險

標普報告指出，比特幣目前約佔 USDT 發行量的 5.6%，已超過 3.9% 的超額抵押邊際。若市場波動造成資產價值下滑，Tether 的儲備金將難以完全吸收損失，進而影響穩定幣兌付能力。儘管 Tether 強調購買行為來自自有利潤、並非新發行 USDT 資金，但監管與市場仍持審慎態度。

Tether 今年已成為全球央行之外最大的黃金持有者。一部分分析認為，Tether 積極配置貴金屬與比特幣，也可能為未來的黃金代幣化計畫做準備。不過若這些資產價格劇烈波動，穩定幣業務勢必承受更高風險。