CryptoQuant：比特幣守住 9.4 萬仍非熊市，礦業利潤崩落引市場恐慌

CryptoQuant 創辦人 Ki Young Ju 指出，比特幣只有跌破 9.4 萬美元才算進入熊市，但礦工早已面臨關機價壓力，算力競爭與獲利縮水正掀起新一輪礦企淘汰潮。

9.4 萬美元防線成市場生死線

比特幣近日持續震盪，從十萬美元上方回落至 9.7 萬附近，多頭與空頭在關鍵價位激烈角力。CryptoQuant 創辦人 Ki Young Ju 指出，過去半年投資者的平均成本約在 9.4 萬美元，該區成為「牛熊分界線」。他強調：「只要不失守 9.4 萬，我不視為熊市。」若此區被擊穿，ETF 與機構買盤恐難兜底，恐慌拋售將在成本線集中爆發。

礦工利潤遭雙重擠壓

雖然價格尚未跌破警戒線，但礦業端的壓力已經攀升。Antpool 數據顯示，主流 S19 與 M60 型礦機的關機價逼近 9.3 萬美元，以電價 0.08 美元／kWh 計算，部分礦場已陷入虧損。自 4 月減半後每區塊獎勵僅剩 3.125 BTC，哈希價格自 7 月的 62 美元（PH/s） 跌至 42 美元。收益驟減讓中小礦企難以為繼，產業整併與退出潮再起。

雖有更高效的 S21 與 S23 型號問世，但多數礦企因先前破產潮與融資困難，未能完成汰舊。隨 AI 算力需求爆發，不少企業轉向租用或改造為 AI 伺服機房，雖短期確保現金流，卻削弱了比特幣挖礦主業。這場資源位移正重塑整個礦業結構。

流動性降溫，特幣屬性變化

分析師 Benjamin Cowen 指出，若比特幣連續數週收在 50 週均線（約 10.3 萬美元）下方，長期熊市訊號將被確認。自 10 月以來市值蒸發 4,500 億美元、跌幅逾 20%。雖仍有 71% 供應維持盈利，但成交量與 ETF 資金淨流入持續走弱。比特幣與 M2 貨幣供給相關性降至 -0.18，與黃金相關性則升至 0.85，顯示資金正將比特幣重新定位為避險資產。

若 9.4 萬美元防線失守，市場底部恐延伸至 2026 年，礦企競爭將急速優化，僅電價低、資金強的業者可倖存。對交易者而言， 9.3 至 9.4 萬是一條懸頂之刃；對礦工，則是生死分水嶺。在賣壓與算力雙重夾擊下，比特幣站上關鍵交叉點，未來數月走向將決定其牛熊週期命運。