Arthur Hayes：山寨季仍在進行，新一輪資金流聚焦 Solana 與 HYPE

BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 表示，所謂「山寨季」並未結束，而是提前到來，只是多數人未察覺。隨 ETF 資金流動模式改變，市場輪動從全面擴散轉為聚焦高品質資產， HYPE 與 Solana 成為關鍵指標。

ETF 改變資金結構

Arthur Hayes 指出，現貨 ETF 普及後，資金留在受監管託管體系中，流動性黏性提高。資金不再沿舊路全面滲透，而集中在具明確基本面或具機構背書的項目。從鏈上數據觀察， XRP 與 ADA 等老牌代幣在 BTC 創新高期間仍無明顯突破，顯示市場選擇性升溫。

市場結構進入選擇階段

在 Hayes 看來，2025 年的上漲焦點落於具實際應用與穩定收入的代幣。去中心化衍生品平台 Hyperliquid （HYPE） 在 9 月攀升至 60 美元，高交易量與手續費收入支撐市場信心。 Solana （SOL） 自 7 美元漲至近 300 美元，顯示高效基礎設施價值重新被估定。這些資產具備可驗證收入、高技術門檻與深度流動性特質，並非僅憑敘事炒作。

隨美國川普政府展開加密友善政策，更多機構資金正在進入市場。 Bitwise 報告指出，新一輪行情趨勢將聚焦 AI、RWA 與基礎設施類項目，資金集中度明顯提升。全面輪漲的時代已結束，市場正轉入選標的新階段。