幣圈熊市接近尾聲？底部信號初現，K33 研究：比特幣將在 6-7.5 萬鎂橫盤

通膨降溫未帶來明顯反彈，加密市場持續低迷。K33 Research 最新報告指出，比特幣當前結構與 2022 年熊市末期高度相似，顯示市場或已接近底部，但短期仍難出現突破性行情。研究主管 Vetle Lunde 認為，價格將在 6 萬至 7.5 萬美元區間長時間盤整，投資人須用「耐心」迎接下一輪牛市。

市場結構複製 2022 熊市尾聲

K33 研究主管 Vetle Lunde 表示，比特幣在衍生品收益率、未平倉合約、ETF 資金流與美債殖利率曲線的表現，與 2022 年 9 月至 11 月的熊市尾聲階段高度吻合。
該階段雖接近底部，但往往伴隨長期盤整，而非快速反彈。

衍生品市場防禦為主、波動趨緩

自 1 月高點回落以來，比特幣已下跌近 28%。衍生品市場同步展現防禦信號：

• 資金費率連續 11 天為負，避險需求高於投機；
• 未平倉量跌破 26 萬枚 BTC，交易者持續平倉、退場觀望。

K33 指出，負收益率與下降的 OI 代表市場缺乏明顯方向，新倉需求不振，資金正進入修復與等待階段。

橫盤區間或落在 6 萬至 7.5 萬美元

K33 模型顯示，比特幣短期漲勢有限，價格可能在 60,000 至 75,000 美元間盤整。類似歷史期間的 90 天平均報酬率僅 3%，市場將進入低波動、低報酬階段。
Lunde 指出，從熊末邁向牛初，通常是最漫長且最考驗信心的過程。

市場情緒仍極度恐懼

恐懼與貪婪指數近期最低跌至 5，表現出極度悲觀的市場情緒。

K33 研究指出，在極恐階段買入的 90 天平均報酬率為 2.4%，而極貪時期的報酬率則高達 95%。該指數反映的是情緒低點，而非可靠的反彈訊號。

機構態度謹慎、波動率持續收斂

機構投資人參與度仍低。CME 期貨未平倉量與收益率持平，比特幣 ETP 自 2024 年 10 月以來淨流出超過 10 萬 BTC。
雖然價格自高點回落近 50%，約 93% 的機構曝險部位仍維持不變。現貨交易量周減 59%，波動率降至 4 個月低點，市場逐步轉入「低噪音」區間。

Vetle Lunde 指出，隨著市場活動萎縮與波動趨緩，價格正在完成一段修復週期。在 6 萬美元上方的橫盤，或成為未來多頭啟動前的必要過渡。
「未來幾個月不會刺激，但很關鍵，真正的行情通常在最安靜時啟動。」

本文僅供研究與觀察，不構成任何投資建議。