Arthur Hayes：比特幣暴跌不是陰謀，清理過度槓桿後市場將回穩

BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 在最新文章指出，比特幣近期下跌並非陰謀或監管打壓，而是槓桿與衍生品動態對沖機制的結果。他認為，貝萊德旗下 IBIT 結構性產品可能放大了市場賣壓，此過程是自然的去槓桿循環。

Arthur Hayes：市場沒有陰謀，只有槓桿邏輯

比特幣自高點跌至 6 萬美元區間後，市場上出現各種陰謀論，有人懷疑機構爆雷，有人將矛頭指向監管機構。

BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 今日表示，市場崩跌並不是秘密陰謀，而是槓桿機制的自然結果。價格上升時，衍生品放大收益；價格下跌時，衍生品同樣加速虧損。他說：「值得慶幸的是，沒有政府救助，因此我們能迅速清理過度槓桿的投資者，恢復只漲不跌的局面。」

IBIT 結構性產品放大波動影響

Hayes 在分析中指出，市場下跌的一個關鍵因素在於貝萊德 iShares Bitcoin Trust （IBIT） 相關的結構性金融產品。他解釋，華爾街銀行向傳統投資者發行與 IBIT 掛鉤的票據，讓他們能在不直接持有比特幣的情況下獲得價格曝險。

銀行作為發行方，為維持中性倉位，必須根據比特幣行情進行動態對沖。當比特幣價格下跌時，銀行需出售比特幣或相關衍生品，以重新平衡曝險，這些機械式拋售與市場拋壓疊加，導致跌勢加劇。這種結構性機制在價格上漲時則反向發揮作用，銀行需買入比特幣以保持對沖，進而放大漲勢。Hayes 稱，這是金融工程的自然結果，而非操縱行為。

衍生品的雙向放大效應

Hayes 指出，這些 ETF 與結構化產品的特性使市場波動被放大。下跌時賣壓連鎖；反彈時買盤同樣會集中。短期內，投資者需要關注接下來的市場變數。美國將公布延遲的 1 月非農就業與 CPI 數據，數據結果將影響市場對聯準會政策的預期，也可能左右市場反應速度。

他最後強調，投資人不應被恐懼敘事左右。衍生品並非問題本身，槓桿清理是市場循環的一部分。「別被恐懼綁架，這只是機制在運作」。