彭博分析：加密 ETF 熱潮恐在 2026 觸頂， 2027 將面臨壓力測試

川普政府放寬監管後，加密 ETP 發行潮湧現，吸引華爾街與散戶爭相搶進。彭博資深分析師 James Seyffart 警告，眼前的繁榮恐是「短暫煙火」，預料 2026 年將達到產品供給高峰，隨後市場恐因流動性碎片化與贖回壓力，在 2027 年引爆大規模清算潮。

監管鬆綁拉開派對序幕

SEC 在 10 月採用「通用上市標準」，取消逐案審查，使新 ETP （ETF 是 ETP 其中一個子類別）申請量飆升。目前排隊中的案件已超過 126 檔，分析師預估 2026 年將有逾 100 檔正式掛牌。Bitwise 將現況比喻為「起司蛋糕工廠」，產品琳瑯滿目，從 XRP、Litecoin 到 meme 資產應有盡有，多數發行商採「先占位」策略，即便需求未證實，也要爭取託管與手續費機會。

資金分層與流動性風險

Seyffart 指出，產品激增並不代表能存活。「加密 ETP 的營運壽命會比傳統 ETF 更短，大多撐不到五年。」他警告流動性碎片化一旦加劇，市場波動將放大風險——類似 2025 年 10 月 190 億美元強平事件可能重演，並形成「贖回—拋售—下跌」死亡螺旋。

市場資金正快速分化。比特幣 ETF 累積流入 576 億美元，以太坊 ETF 吸金 126 億美元，主要來自退休基金與大型機構；而 Solana 等山寨資產 ETP 的投資多為短線熱錢，波動更劇烈。若 2026 年起實際殖利率上升、風險偏好下降，這些投機資金將率先撤出，造成中小型產品資金斷層。屆時 ETP 之間的流動性差距將進一步擴大，些微波動即可引發連鎖贖回。

2027 壓力測試的生存法則

華爾街的派對仍然熱鬧，但2027 或將成為殘酷現實的考場。Seyffart 提醒，當市場進入壓力測試階段時，產品數量再多也無法彌補結構性問題。投資人應聚焦於標的市場深度、做市商規模與資產管理效率。「流動性是唯一真正的防線，退出之門永遠比入口窄。」